编者按：11月20日，上交所发布通报函，称安信证券对贵州茅台“市值将达1.85万亿”的研报客观依据不足，风险揭示不全面不充分，要求安信证券规范研究报告发布行为，避免研究报告出现夸大、误导性陈述。
安信证券的研报被点名批评已经不是第一次。今年8月11日，深圳监管局出具警示函，对安信证券研报称杭萧钢构“已深入布局雄安新区核心区域”的不严谨研报提出警示，要求安信证券加强研究所内部管理，提高研报的客观性和审慎性。
除了客观和审慎要求，安信证券研报的投资参考价值也备受考验。以万达信息（300168）为例，安信证券计算机行业研究员胡又文已经连续三年发布研报建议买入该股，但目标价由最初的50元降为如今的20元。尽管目前万达信息的股价已经跌破13元，却无法撼动胡又文坚定看好这只股票的信心，研报几乎变成了“反向指标”。
上交所点名安信研报中的贵州茅台“市值将达1.85万亿”
11月16日，安信证券食品饮料首席分析师苏铖发表报告称，贵州茅台在目前清晰的产能规划下可预估的市值有望达到1.85万亿元。此外，安信继续维持买入-A的投资评级，暂时调高股票目标价至900元。
研报中，安信证券分析师预计贵州茅台“2024-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近，对应净利润预计会超过740亿元（含系列酒），较2017年预测净利润250亿元升幅约200%。”
11月20日，上交所发布《关于安信证券发布贵州茅台研究报告相关事项的通报函》，称经对近期安信证券研报审核分析，分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性进行审慎分析。
上交所指出，安信证券对贵州茅台未来业绩增长及1.85万亿市值空间的研究结论，主要基于对核心产品茅台酒的出厂价提升及销量增加的预测，但该基础假设的客观依据不足且存在重大不确定性，尤其是提价假设。
研报中认为茅台酒已具备提价条件，未来将实现提价，且按照1299元/瓶的普飞价格去简单推算2025年前后茅台酒销售额。目前茅台酒的出厂价维持在819元/瓶，前述预测价格较目前价格大幅增加了58.6%。但分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据，可能对投资者产生误导。
对于相关风险，安信证券仅笼统提示“产量释放不足导致增长难以提速以及提价严重延后的风险”，对于相关预测估算数据的合理性、相关业绩等的可实现性均未进行充分提示，风险揭示不全面、不充分。
上交所在通报函中表示，安信证券应规范研究报告发布行为，严格遵守相关管理规定，避免研究报备出现夸大、误导性陈述。
研报推波助澜安信证券并不是“初犯”
安信证券的研究报告已经不是第一次出现夸大、误导性陈述。今年4月17日，安信证券分析师金嘉欣，苏多永发布《杭萧钢构：技术授权模式助高增，布局河北有望受益雄安新区建设》研报，称杭萧钢构“已深入布局雄安新区核心区域，后续受益雄安新区建设确定性强”。
安信证券称，“公司（杭萧钢构）自2004年就已深耕河北地区，成立河北杭萧，控股80%，现拥有7万平方米厂房及附属加工厂，年产量10万余吨，2016年实现净利润1276万元；同时，在战略合作业务领域，公司已经在河北保定、邯郸及张家口等地累计签署战略合作资源使用费1.05亿元，公司作为装配式建筑技术龙头，同时已深入布局雄安新区核心区域，后续受益雄安新区建设确定性强。”
报告中还表述，“我们维持对公司的买入-A的投资评级，6个月目标价为18元，相当于2017年27倍的动态市盈率。”
但这篇研报随即引来上市公司的澄清，6月5日杭萧钢构发布澄清公告，称“公司未在雄安新区设有分支机构（包括子公司、参股公司）。截止目前，公司及控股子公司、参股公司未在雄安新区承接相关项目。在河北省（含雄安新区）尚未有5—8元/平方米的资源使用收入。”
事实上，安信证券这篇研报发布时正是雄安概念被“爆炒”的时期，自雄安新区宣布成立以来，仅4月就有34份研报涉及雄安概念股，其中有11份出自安信证券之手。
8月11日，这篇不严谨的研究报告得到了证监会深圳监管局出具的警示函，深圳监管局要求安信证券加强研究所内部管理，提高研究报告客观性和审慎性。
研报变反向指标安信证券连推三年万达信息股价越来越低
对于安信证券来说，提高研报客观性和审慎性迫在眉睫，但研报的可参考性也十分重要。不过似乎研报已经变成了反向指标，以万达信息（300168）为例，安信证券计算机行业研究员胡又文已经连续三年发布研报建议买入该股，但显示的目标价由最初的50元降为如今的20元。
今年11月1日，安信证券胡又文发布《万达信息：业绩符合预期,静待可转债方案落地》报告，称看好公司在医疗新业务的一系列布局，维持买入-A评级，6个月目标价20元。
而在2016年10月，胡又文发布的《万达信息：业绩符合预期,静待前瞻布局释放潜力》报告中，称十分看好公司利用前瞻的产业卡位，与行业合作伙伴共同释放医疗大数据红利。预计2016-2017年EPS分别为0.27、0.48元，维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。
2015年12月的研报中，胡又文对万达信息的3个月目标价则是50元。数据显示，自2014年开始，胡又文对万达信息共发布了36篇研报，而这些研报中都给予这只股票“买入-A”评级。尽管目前万达信息的股价已经跌破13元，却无法撼动胡又文坚定看好这只股票的信心。
但持续唱多的研报和节节走低的股价，只能不断消耗安信证券这些研报的投资参考价值，甚至被市场视为“反向指标”。
转自：中国经济网
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