2020年4月金融统计与社会融资规模数据解析

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　　核心观点

　　4月新增社融3.09万亿元（Wind一致预期2.16万亿元），同比多增1.42万亿元，月末存量同比增速较3月末+0.5pct至12.0%。主要关注点为：1）信贷持续高增长，企业信贷需求保持强劲；2）债券融资继续活跃；3）货币增速持续较快上升。央行指出强化逆周期调节，后续货币政策有望持续发力，利于呵护银行经营，看好战略配置价值。推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行、光大银行，特色小行常熟银行、成都银行。

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　　关注点一：信贷持续高增长，企业需求保持强劲

　　4月新增人民币贷款1.70万亿元（Wind一致预期1.30万亿元），同比多增6818亿元，存量同比增速较上月末+0.4pct至13.1%。居民贷款同比多增1411亿元，其中居民短贷同比多增1187亿元，消费贷款需求强力恢复。企业贷款同比多增6092亿元，中长期贷款是主要贡献，同比多增2724亿元。中长期贷款保持较快增长反映复工加速、投资意愿明显提升。第三批1万亿元再贷款再贴现政策已落地，银行可持续支持中小微企业的复工复产。强化逆周期调节背景下，预计全年贷款增速有望较快增长，以量补价。

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　　关注点二：表外融资回暖，债券发行继续活跃

　　表外融资同比降幅较3月末缩小0.6pct至-7.3%。4月政府债券净融资3357亿元，同比少增1076亿元。5月6日，国常会再次提前下达1万亿元专项债新增限额，并要求力争5月底发行完毕，预计5月政府债券可提振社融。企业债券发行继续保持较高水平，4月净融资额9015亿元，同比多增5066亿元。利率较低环境下，发行人发债意愿较高。预计2020年债券融资持续强势，利于银行轻资本的债券承销业务扩量。

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　　关注点三：货币增速上升，同业利率继续下行

　　4月末 M1、M2增速分别为5.5%、11.1%，较3月末分别+0.5pct、+1.0pct，信贷投放强劲带动M2增速继续大幅上升。贷款派生存款增加，4月人民币存款同比多增1.01万亿元，主要由企业存款贡献（同比多增1.34万亿元）。消费复苏导致居民存款转移至企业，居民存款同比多减1748亿元。4月同业拆借加权平均利率为1.11%，较上月-0.29pct。同业利率下行幅度较大，利好同业负债占比较高银行改善负债端成本，同业负债占比较低的银行，也可通过增配同业负债承接高成本存款的方式，降低负债端成本。

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　　强化逆周期调节，关注板块战略配置机遇

　　2020年一季度货币政策执行报告中指出，要加强货币政策逆周期调节力度，保持M2和社融规模增速与名义GDP增速匹配并略高，后续货币政策有望持续发力，降准、降息、再贷款等政策可期。我们认为在强化逆周期调节背景下，贷款较快增长以量补价，叠加负债端成本下行对冲，2020年银行业盈利有望保持相对稳定，关注过度悲观预期下的战略配置机会。推荐招商银行、兴业银行、平安银行、光大银行、常熟银行、成都银行。

　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。

　　本材料所载观点源自05月11日发布的研报《社融再超预期，信贷债券持续发力——2020年4月金融统计与社会融资规模数据解析》，对本材料的完整理解请以上述研报为准

　　研究员

　　沈娟     大金融首席 

　　执业证书编号：S0570514040002

　　陶圣禹，CFA&FRM  非银研究员

　　执业证书编号：S0570518050002

　　执业证书编号：S0570118030059

　　王可     非银研究员

　　执业证书编号：S0570119090008

　　转自：华泰金融研究全新平台

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