国庆节假期结束以来，宏观乐观情绪逐步降温，铁矿石估值回归供需基本面。
10月31日，港口铁矿石BRBF仓单价为781元/干吨，较国庆节假期前下跌38元/干吨，跌幅为4.6%；铁矿石期货I2501合约收盘价为781.5元/干吨，较国庆节假期前下跌40元/干吨，跌幅为4.9%。整个10月份，铁矿石基差维持在平水附近波动。
10月份铁矿石供需边际转弱 库存重现累积
10月份，铁矿石供需基本面呈现总量矛盾不大，但边际转弱的特征。从铁矿石下游来看，钢材供需边际矛盾较国庆节假期前有所显现。数据显示，10月份五大品种钢材供需双增，库存有所下降。10月底五大品种钢材总库存为1235万吨，较9月份减少4.4%，连续4个月去库存，同比减少13.1%。但10月份五大品种钢材需求增速放缓，产量增速加快，导致去库存速度放缓，去库存速度较9月份下降12.9个百分点，且不及过去两年同期去库速度。
10月份钢企盈利面显著扩大，但呈现冲高回落态势。数据显示，10月份钢企盈利面周均值为62.1%，较9月份大幅扩大52.4个百分点，创今年初以来新高，且高于过去两年同期，但盈利面在10月中旬达到74.5%高位之后开始回落，月底降至61%，低于全月均值。
受盈利改善提振，10月份钢企高炉铁水加速复产，铁矿石采购量增加，但月底铁水产量有触顶回落迹象。10月份247家钢企日均铁水产量为233.8万吨，环比增长4.3%，复产速度加快。测算显示，10月份钢企铁矿石采购量环比增长3.5%，较9月份提高3.3个百分点。10月份最后一周，日均铁水产量环比减少0.22万吨，结束前8周持续增产的局面。
在供应端，进口铁矿石到港量增加，全国45港铁矿石库存重现累积。截至10月25日，全国45港进口铁矿石到货量较9月份同期增长5.6%。受到港量加速增长的影响，10月份全国45港进口铁矿石库存累积至15420万吨，较9月底增加367万吨。
综上所述，10月份铁矿石下游钢材低位去库存，钢企盈利情况改善，铁水加速复产，铁矿石需求增加，但月底铁水产量存在触顶回落迹象；由于10月份铁矿石到港量增速快于需求增速，港口进口铁矿石库存重现累积态势，铁矿石价格承压回落。
年末钢材需求存在放量预期
2024年剩余不到2个月时间，目前钢材需求预期尚可，主要表现为年末基建赶工、制造业板材补库预期。
基建方面，财政部表示，截至10月20日，各地累计发行专项债券3.63万亿元，占全年额度的93%，支持项目超过3万个。经统计，待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2万亿元专项债券资金可安排使用。这意味着，在今年计划发行的3.9万亿元新增地方专项债中，将有一半左右的专项债资金在11月—12月份集中使用，基建实物工作量有望出现脉冲式增长。
制造业方面，我国10月份制造业PMI（采购经理指数）提高0.3个百分点至50.1%，时隔5个月重回扩张区间。从分项指数看，10月份生产指数提高0.8个百分点至52%，新订单指数提高0.1个百分点至50%。笔者认为，在“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）大力推进的支撑下，制造业产需两端呈现向好态势，利好钢材需求。冬储季节来临，钢材低库存或放大需求弹性。十四届全国人大常委会第十二次会议于11月4日—8日在北京举行，市场预计会议或将揭晓财政增量政策规模。如果政策提振钢材需求前景，那么在钢材低库存背景下，冬储投机需求可能出现井喷。
第4季度钢铁行政限产预期弱化
国家统计局数据显示，今年1月—9月份我国粗钢产量为76848万吨，累计同比减少3.6%；生铁产量为64443万吨，累计同比减少4.6%。若第4季度钢材需求保持平稳，粗钢和生铁日均产量均保持9月份日均水平，那么，第4季度粗钢和生铁产量将分别达到23635万吨和20463万吨，同比分别增长5.5%和4.5%；全年粗钢和生铁产量分别为100483万吨和84906万吨，同比分别减少1.4%和2.5%。可见，第4季度钢铁供需若保持9月份的强度，那么全年钢铁产量可实现压减。在此情景下，第4季度钢铁行政限产的预期弱化。
1月—9月份，全国247家样本钢企铁水产量累计为62651万吨，累计同比减少4.4%。若247家样本钢企铁水全年产量参照统计局口径同比减少2.5%，则意味着11月—12月份样本钢企日均铁水产量将保持在247.8万吨，较10月份最后一周的日均产量增加12.3万吨，同比增加16.7万吨。由此可见，11月—12月份，全国247家样本钢企存在增产的潜在空间。
11月—12月份铁矿石累库预期仍存
截至10月25日，全国45港口进铁矿石到港量约为103132万吨，累计同比增长5.8%；国内332家矿山企业铁精粉产量为19771万吨，累计同比减少1.6%。
假设11月—12月份进口铁矿石周度到港量和国内铁精粉周产量均维持10月25日当周（10月21日—25日）水平，则第4季度进口铁矿石到港比第3季度增长1.2%，全年进口铁矿石到港量同比增长4.6%；假设11月—12月份日均铁水产量维持10月底日均产量水平，则全年铁水产量同比减少3.7%。此时，铁矿石平衡表显示，11月—12月份全国45港进口铁矿石累库约1340万吨至16760万吨，月均累库约670万吨。
若全年进口铁矿石到港量同比增长5.8%，铁水产量同比减少2.5%，则平衡表显示，11月—12月份全国45港进口铁矿石累库940万吨至16360万吨，月均累库约470万吨。
综上所述，由于铁矿石存在进一步累库的预期，11月—12月份铁矿石价格或在700元/干吨～800元/干吨之间震荡偏弱运行。（卓桂秋）
转自：中国冶金报-中国钢铁新闻网
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